東芝のTOBは成立するの？

東芝は今、経営が混迷を極めていて、ついに非上場化しようとTOBがかけられています。

このTOBに応じるべきなのか、それ以前にもう売ってしまうべきなのか、個人投資家としてどう動くべきか考えてみたいと思います。

東芝　現状に至るまでの経緯
なぜ非公開化？～「物言う株主」から逃げろ～
TOBは成立する？
- 現在の株価とTOB価格
- TOB成立までのハードル
あなたが東芝の株主なら

東芝　現状に至るまでの経緯

まずは簡単にこれまでの経緯をまとめます。

2015年　　不正会計問題
2016年　　米原発関連会社ウェスティングハウスで巨額損失
2016年3月東芝メディカル売却
2017年8月東証２部降格
2017年12月 エフィッシモなど「物言う株主」への第三者割当増資
2018年テレビ・PC事業から撤退
2021年1月東証１部復帰
2021年4月英投資ファンドCVCが買収提案（1株5,000円とされる）

なぜ非公開化？～「物言う株主」から逃げろ～

東芝は、エフィッシモなどの「物言う株主」から逃れたいということで、今回のTOBの動きになっています。

物言う株主たちの目的は、東芝の株価を上げて高く売り抜けることです。

彼らは、瞬間的にでも株価が上がるように様々な要求をしてきます。

実際に大株主なので経営陣も無視することはできず、株主総会でも物言う株主の提案が通ってしまうような事態になっていました。

このように、東芝は物言う株主によって身動きが取れない状態だったのです。

東芝は昔から国や日本産業界において大きな力を持っていて、このままではいけないということで、”日本連合”といった形で日本産業パートナーズというファンドを通じて東芝の再建に乗り出しました。

一般の人たちから株を買い取り、上場を取り下げ、まずは経営陣や株主を安定させてから再建しようという動きが今回のTOBです。

現在の株主構成は、海外投資家がおよそ半分を占めています。

つまり、海外投資家の声が大きくて東芝の経営陣はやりたいようにやれないというのが現状です。

正直、今こうして非上場化を目指すのであれば、2017年に東証2部に降格してあと1年で上場廃止になるという時点でいっそ廃止にしてしまって、じっくりと立て直していけばよかったのではないかと思います。

TOBは成立する？

現在の株価とTOB価格

物言う株主が入ってきた2017年から今までの間に実は株価は上がっています。

物言う株主は2800円くらいで買っているので40％ほど上がっていることになります。

ただ、不正会計が発覚する前と比べるとマイナスが大きいです。

今回のTOBの価格は4620円です。

3/29の終値4422円からすると4.5％の開きがあります。

一般的なTOBだと、「サヤ寄せ」といって、TOB価格にピッタリかわずかに（1～2円）低い株価になります。

それなのに4.5％の開きがあるということは、それだけ”不確実性がある”ということです。

TOBが開始されるのが、少なくとも4か月後になるので、その4か月の間に何があるか分からないということです。

TOB価格より安ければ儲かるという普通のTOBとは別物として考えるべきだと思います。

TOB成立までのハードル

　各国競争法や投資規制法の手続きを終えられるか

これに関しては、大きく妨げるものは無いので難しくはないと思います。

　東芝の取締役会および特別委員会が応募推奨を出せるか

東芝の取締役会には投資ファンドも入っていて、もっと高く売りたいという思惑があるので、取締役会の回答は現在「保留」となっています。

　株主がTOBに応募するか

今の価格で物言う株主たちがTOBに応募するのかということも懸念点としてあります。
一方で、この問題もかなり長引いているので、いい加減手を引きたいと考えている投資家も少なくありません。
ただ、このTOBの契約は（違約金はあるものの）解除することが可能なものとなっていて、TOB自体が行われないというリスクも存在します。