久しぶりに為替について考えてみたいと思います。JPモルガン・佐々木融氏の非常に鋭いコラムを拝見したのがきっかけです。

【参考】コラム：円が「安全通貨」ではなくなるとき＝佐々木融氏（ロイター）

100円ショップ、米国は168円・中国は170円

コラムのポイントをまとめると以下のような内容です。

• 近年のドル／円の動きは小幅の105-115円で推移
• 「有事の円買い」は日米金利差に基づく「円キャリー」によるもの。低金利の円を売って高金利のドルを買うから平時は円安になり、有事では手仕舞いにより逆回転が起こる
• 近年は他国も低金利になり、円キャリーが発生しなくなった
• 長期的な円高傾向はインフレ率の差（米＞日）によるものだが、その差も縮小してきた
• 次に大きく動くとしたら、景気後退時の財政不安による「円安」（≠円高）ではないか

私も佐々木氏の意見に概ね賛成できます。

この20年間の常識では、ドル円は「リスクが高まると円高、低下すると円安」でした。リーマン・ショックや東日本大震災では１ドル＝76円まで大幅な円高が進んでいます。これは佐々木氏の言う通り、円キャリー取引の逆回転によるものだと考えます。

一方で、長期的な円高傾向を示しているのは、日本がデフレだったからです。インフレの通貨は薄まり、デフレの通貨は濃くなるので、相対的に円の価値が高まります。これは実に自然な流れで、むしろ円キャリーによる円安のほうが不自然な動きです。

最近の為替も、実体経済を考えると円安に振れすぎていると考えます。海外へ行くと、食事など驚くほど高く感じますが、これも為替の影響があります。逆に外国人観光客が増えているのは、円が「割安」になっているからです。

100円ショップのダイソーは世界で展開していますが、日本以外の価格は以下のようにすべて「100円以上」となります。これぞまさに「円が安い」ということです。（もちろんそれ以外の事情もありますが、分かりやすい例として取り上げました。）

したがって、ここに調整がはたらくとしたらやはり「円高」に動くと考えます。

気にすべきは円高ではなく「円安」

しかし、近年の動きを見ると、諸外国のインフレ率も下がり、日本との差がなくなっています。そうなると、これまで長期的に円高の方向性だった矢印が横を向くことになります。すると、近年のように為替がほとんど動かない可能性が高いのです。

だからこそ、今後為替の動きをさほど気にする必要はなくなるのではないかと考えます。

ただし、佐々木氏が指摘する通り、財政不安による円安には細心の注意が必要です。

これまで日本経済にとって円安＝善、円高＝悪と捉えられてきましたが、この円安は「悪」です。財政不安による円安は、日本円・日本経済が本格的に「弱くなる」ということであり、輸入物価が大幅に上昇します。100円ショップは100円ではやっていけなくなるでしょう。程度によっては、翌月の食費に困るという事態さえ起こりえます。

このような危機に備えるためにも、株式投資は役立ちます。外国株を持てば相対的な価値が上昇しますし、日本株でも海外でビジネスを行っている会社や、インフレを価格に転嫁できる企業の株は上昇します。

実際、最近急激な通貨安＝インフレが起きたアルゼンチンの株価は急上昇しました。経済情勢が悪かろうと、株がインフレに強いことが実証されたのです。

難しいのは、急激な変化はいつ起こるかわからず、もしかしたら私たちが生きている間ではないかもしれないということです。それでも、来たるべき地震のように、普段から備えを怠らないことは、いざという時にしんどい思いをしないためにも大切なのです。